2,2K
подписчиков
15
подписок
Основатель аналитической платформы акций мосбиржи ZERNO: https://zerno.press/ Больше идей в ТГ: https://t.me/+bJnxe6JfTyUzMmNi
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Посты
Ролики
ValueExpert
14 марта
Трамп сообщил, что США ударили по острову Харк, через который Иран экспортирует 90% своей нефти.
Иран ударил по Фуджейре ОАЭ (это за Ормузским проливом уже и одна из крупнейших перевалочных баз нефтепродуктов)
Американский танкер подвергся удару и загорелся возле города Шарджа в ОАЭ, передает Press TV
Ответные действия Иран усиливаются по мере эскалации конфликта в Персидском заливе
Иран рассматривает возможность разрешения ограниченному числу нефтяных танкеров проходить через Ормузский пролив при условии, что нефтяной груз будет торговаться в китайских юанях
Мнение:
С Саддамом Хусейном было ровно тоже самое, когда он захотел торговать нефтью не за доллары. Все мы знаем чем это закончилось.
Страна «третьего мира» (как привылки считать на Западе), начинает влиять не только на цену нефти, но и на правила допуска, направления потоков и валюту торговли. Это удар не по котировкам, а по самой иерархии системы.
#Нефть $BRJ6 &Фантазер
Фантазер
-21,03%
BR
BRJ6
105,03 пт
+12,62%
ValueExpert
20 февраля
🍫 Какао: рынок на переломе или просто пауза?
Фьючерс какао после исторического взлёта к $12000 за тонну в 2024 году прошёл затяжную фазу снижения и протестировал зону ~$3300.
Что происходит сейчас
• 10 торговых сессий подряд рынок снижался.
• Появился первый день роста на повышенных объёмах.
• Наша средняя по стратегии — 330.
• Запас по наращиванию позиции остаётся существенным, сейчас только 1/3 позиции в шоколаде.
Фундамент
1. Запасы
Да, запасы выросли. После ценового шока 2024 года переработчики сократили закупки, часть спроса была разрушена высокими ценами. На складах накопился объём. Но важно понимать: большие запасы — это не постоянный фактор, а временной дисбаланс.
Когда переработчики перестают закупать в ожидании более низких цен, формируется эффект «отложенного спроса». В какой‑то момент им всё равно нужно будет фиксировать объёмы.
2. Производственные риски
• Проблемы фермеров никуда не делись:
• старение плантаций в Кот‑д’Ивуаре и Гане;
• болезни деревьев;
• высокая стоимость удобрений;
• слабая рентабельность при текущих ценах.
Да, весенний mid‑crop пока выглядит неплохо. Но рынок какао крайне чувствителен к погоде. Один неудачный сезон дождей в Западной Африке может быстро изменить баланс.
3. Цикличность
Рынок прошёл фазу эйфории и теперь проходит фазу капитуляции. Снижение на 70% от пиков — это уже не просто коррекция, это перезапуск ожиданий.
Если цены стабилизируются или появится риск снижения предложения, переработчики начнут фиксировать объёмы, что может усилить разворот.
Что может стать триггером роста
• ухудшение погоды в Африке;
• снижение темпов экспорта из Кот‑д’Ивуара;
• признаки восстановления спроса в отчётах переработчиков;
• техническое закрытие шортов после затяжного снижения.
Резюме
Рынок сейчас торгуется в зоне, где фундаментальные риски предложения никуда не исчезли, а цена уже дисконтирует «хороший урожай + слабый спрос».
Это не гарантирует немедленного роста. Но асимметрия постепенно начинает смещаться в нашу сторону.
Отложенный спрос это как закрытие шорта, рано или поздно придется закрыть позицию.
Видим удвоение, а от текущих утроение в течение 2-3 лет.
$CCH6 #какао &Фантазер
Фантазер
-21,03%
CC
CCH6
243,9 пт
+11,73%
ValueExpert
11 февраля
Несмотря на стабильность цен, в Китае сохраняется серьезный дефицит серебра — Bloomberg
Международные цены на серебро стабилизировались после длительного периода нестабильности, однако запасы в Китае по-прежнему ограничены, поскольку инвестиционный и промышленный спрос истощают запасы.
Отечественные производители и трейдеры испытывают трудности с выполнением накопившихся заказов, что приводит к росту краткосрочных цен и сильному бэквордированию на рынке. Контракт на ближайший месяц на Шанхайской фьючерсной бирже подскочил до рекордной премии, что свидетельствует о подавляющем предпочтении рынка в отношении оперативных поставок металла.
«Такая масштабная бэквардация вызвана кризисом запасов и истощением доступных для поставки материалов», — сказал Чжан Тин, старший аналитик Sichuan Tianfu Bank Co. «У институциональных инвесторов по-прежнему есть стимулы продолжать оказывать давление на рынок ради прибыли».
Тем временем, продавцы на Шанхайской золотой бирже, которые делают ставку на падение цен на серебро, с конца декабря выплачивают держателям длинных позиций комиссионные за отсрочку , чтобы избежать необходимости поставки металла, что подчеркивает дефицит металла для закрытия позиций.
Историческое падение рынка серебра с конца января нивелировало большую часть 61-процентного роста, достигнутого в первые недели года. Этот рост был подкреплен волной спекулятивных покупок в Китае и других странах, поскольку белый металл на короткое время обогнал золото, став хранилищем опасений по поводу доллара, независимости Федеральной резервной системы и обострения геополитических конфликтов.
Относительно неликвидный рынок серебра не понаслышке знаком с резкими колебаниями, включая глобальное сокращение поставок осенью. Это привело к тому, что запасы в Китае уже были истощены, когда в декабре резко вырос инвестиционный спрос. С тех пор запасы на складах, связанных с Шанхайской фьючерсной биржей (SHFE) и Шведской биржей серебра (SGE), упали до уровней, которые не наблюдались более десяти лет.
Спрос на инвестиционные слитки остается высоким. На рынке Шуйбэй в Шэньчжэне, крупнейшем в стране центре торговли драгоценными металлами, торговцы легко находят покупателей на слитки по завышенным ценам. «Как только появляются запасы, их быстро раскупают», — говорит Лю Шуньминь, руководитель отдела рисков в компании Shenzhen Guoxing Precious Metals Co.
Потребности промышленности также способствуют дефициту. Китайские производители солнечных батарей, использующие серебро в своих панелях, наращивают производство, чтобы удовлетворить спрос в преддверии отмены экспортных налоговых льгот 1 апреля. Многие фирмы воспользовались недавним обвалом цен, чтобы купить нефть на спаде, сказал Цзя Чжэн , руководитель отдела торговли в Shanghai Soochow Jiuying Investment Management Co.
По словам Цзя, единственный способ смягчить непосредственный дефицит предложения на рынке — это если плавильные заводы смогут нарастить производство во время недельных каникул по случаю китайского Нового года, хотя обычно в это время года активность снижается.
Однако есть признаки того, что спекулятивный ажиотаж спадает. Совокупный открытый интерес на Шанхайской фьючерсной бирже (SHFE) упал до самого низкого уровня за более чем четыре года, поскольку инвесторы сокращают свои позиции в преддверии праздника, который начинается 16 февраля.
#серебро $SVH6 $S1H6 &Фантазер
Фантазер
-21,03%
SV
SVH6
84,96 пт
-17,96%
S1
S1H6
85,02 пт
-18,03%
ValueExpert
9 февраля
Мы начали отдельный ресёрч российского фармсектора — не по классике, а под углом того, кого сильнее всего может ускорить ИИ
Не «у кого дешёвые мультипликаторы» и «таблы круче», а:
— где реально высокий R&D
— где ИИ может ускорить поиск молекул, клинические исследования, персонализированную терапию
— где новые технологии способны сократить цикл от идеи до препарата
На этом поле уже сейчас вырисовывается одна компания с максимально высоким R&D-профилем, и высокомаржинальными лекарствами — 💊 $PRMD
Помимо большой и сложной инвест идеи (не сильно сложной на самом деле), вырисовывается наш любимы «бесплатный опицон». Компания на фоне хороших результатов может выплатить дивиденды уже по итогам 2025 года, а не 2026 как консервативно планировала ранее.
Начали набирать в стратегию &Фантазер
Фантазер
-21,03%
PR
PRMD
418 ₽
-5,62%
ValueExpert
5 февраля
Физики на МосБирже рекордными темпами покупают какао. Чистый совокупный лонг во фьючерсе обновил рекорд.
У физиков логика простая и вполне здравая:
— Актив сильно упал
— Есть понятная себестоимость, ниже которой скорее всего не уйдет. Как следствие, мат ожидание строго положительное
— Спекулянты могут влететь в любой момент и разогнать котировки («бесплатный опцион»)
Есть только одна проблема, идея со 100% апсайдом от текущих может занять по времени 1-3 года. И это забывают учитывать, поэтому пока доля в стратегии небольшая.
#какао $CCH6 &Фантазер
Фантазер
-21,03%
CC
CCH6
337,9 пт
-19,35%
ValueExpert
31 января
🥈 Почему вчера просело серебро и что мы с этим делаем
Вчера серебро резко скорректировалось — рекордное движение вниз за всю историю наблюдений. Все это выглядело, как минимум, очень неприятно, но важно понимать контекст.
Падение было вызвано не фундаментом, а полным risk-off по всему сырью:
• фиксация спекулятивных лонгов после сильного роста,
• принудительные закрытия плечевых позиций на фьючерсах.
Что важно: фундамент не изменился
На физическом рынке серебра ситуация противоположная:
• в Китае сохраняются проблемы с физическим металлом,
• спрос со стороны солнечной энергетики и электроники высокий,
• рынок остаётся структурно дефицитным.
Коррекции в фьючерсах — это не «конец идеи», а сильные откаты в волатильном активе.
Про риск в стратегии
• Доля серебра в стратегии 1/3, это не ставка «all-in».
• Нет маржинального давления, позиция контролируемая.
• Мы не вынуждены закрываться на просадках а наоборот ищем возможность докупить.
Что делаем дальше? Удерживаем позицию:
• идея по серебру остаётся в силе,
• ориентир по цене — выше текущих уровней,
• готовы пережить волатильность ради асимметрии апсайда.
Может ди быть цена в моменте еще ниже? Да конечно.
Важно помнить: серебро — один из самых нервных рынков, но именно за счёт этого оно и даёт сильные движения вверх, когда фундамент «догоняет» цену.
#серебро $SVH6 $S1H6 &Фантазер
Фантазер
-21,03%
SV
SVH6
96,41 пт
-27,7%
S1
S1H6
96,46 пт
-27,75%
ValueExpert
29 января
🥈 Чем заменить серебро в солнечных панелях и сколько это стоит?
Солнечная панель — это не генератор, а преобразователь.
Принцип работы:
свет попадает на кремниевую ячейку → в кремнии возникает поток электронов → этот ток нужно собрать и вывести без потерь
⚠️ Ключевая проблема
Электроны возникают по всей поверхности ячейки, а вывести их нужно в две точки (плюс и минус). Для этого используется металлическая контактная сетка: тонкие линии (fingers) и более толстые шины (busbars).
👉 Именно эта сетка и делается из серебра
2. Почему именно серебро
Серебро используется не «по привычке», а по совокупности физических свойств:
— лучшая электропроводность среди всех металлов
— идеальный контакт с кремнием
— минимальная деградация 25–30 лет
— стабильность при перепадах температуры и влажности
Используется серебряная паста (Ag ~99,9%), которая наносится трафаретной печатью и обжигается при ~700–800 °C. В итоге она вплавляется в кремний, формируя надёжный контакт.
📌 99% всего серебра в панели — это контактная сетка ячеек
3. Предел оптимизации: почему серебро уже «выжали»
Индустрия 10+ лет снижает расход серебра:
— тоньше busbars
— multi-busbar
— PERC → TOPCon → HJT
— эксперименты с медью
Но здесь есть жёсткий физический потолок.
Почему дальше сложно?
тоньше линии → выше сопротивление
выше сопротивление → ниже КПД
ниже КПД → меньше генерации за 25–30 лет
Экономия на серебре не бесплатна, она оплачивается сроком службы, как итог снижается надёжность и эффективность, а не просто улучшается маржа производителей.
4. Почему медь — плохая замена (несмотря на цену)
Медь выглядит логично: «дешёвая», хорошая проводимость. Но на практике: медь окисляется, требует барьерных слоёв (Ni, Sn), сложняет техпроцесс, растёт процент брака и падает долговечность.
⚠️ Для панели с жизненным циклом 30 лет это критично.
5. Физический потолок солнечной энергетики
Солнечная энергетика чувствительна к трём вещам:
— цене металлов (Ag, Cu)
— цене энергии для производства
— плотности генерации
Когда: дорожает энергия, металлы, а сети требуют стабильности, тогда солнечная генерация перестаёт быть «дешёвой альтернативой»
и становится субсидируемым дополнением, а не базой энергосистемы.
6. Доля серебра в себестоимости панели
Берём усреднённую панель $65 для которой нужна примерно 1/3 унции.
Цена серебра/ Стоимость Ag в панели /Доля в себестоимости
$25/oz ~$10 ~15%
$50/oz ~$20 ~30%
$100/oz ~$39 35–45% 🔥
$200/oz ~$78 >100% ❌
$500/oz ~$195 >300% ❌
При $100+ серебро становится главным драйвером инфляции панелей. На $200+ экономика уже не бьется.
И тут вопрос перетекает в следующую тему, сколько Китай готов платить за свою энергобезопасность?
#серебро $SVH6
SV
SVH6
118,26 пт
-41,06%
ValueExpert
29 января
К вопросу замены самих солнечных панелей
На рынке энергии одновременно сходятся сразу несколько трендов:
Ралли в уране → Мир не то что на пытается возвращаться к базовой генерации, а по факту забирает все что есть из всех источников кроме угля.
Газ снова дорожает на фоне заморозков и структурного дефицита.
Электроэнергия становится системно дорогой — не временно, а надолго.
Солнечная генерация перестаёт быть дешёвой альтернативой и становится субсидируемым дополнением, а не основой энергосистемы.
Что происходит в реальности — энергетический микс
☢️ Атом — базовая нагрузка
🔥 Газ — балансировка пиков и сезонов
☀️ Солнце — вспомогательная генерация там, где позволяет климат
🔋 Накопители — (упираются в металлы и дорогой CAPEX)
Ключевой момент:
Дорогая энергия → меньше иллюзий → больше прагматизма
1. Энергия больше не дешевая.
2. Зелёная энергетика без субсидий не сходится.
3. Физику нельзя оптимизировать презентациями.
#уран #серебро $SVH6
SV
SVH6
118,33 пт
-41,1%
ValueExpert
28 января
🥈Что там по запасам серебра?
При текущем росте потребления на солнечные панели, серебро у нас закончится через 2 года. Добывать больше мы пока не стали.
Как будто, все наши прошлые модели с $120, $333 надо пересматривать. Цена серебра может быть «любой».
Но, конечно, у нас есть физический предел. В какой-то момент панели станут не рентабельны. Плюс ищутся альтернативы.
♻️ Также у нас просто гора серебра в посуде, украшениях и монетах. Сколько вы уже отнесли? И какая цена у серебра должна стать, чтобы вы сдали свою пандору на переработку?
#Серебро $SVH6 $SLVRUB_TOM &Фантазер
Фантазер
-21,03%
SV
SVH6
113,48 пт
-38,58%
SL
SLVRUB_TOM
276,15 ₽
-38,22%
ValueExpert
28 января
🍫 Продолжаем тему какао
Несмотря на откат, цена на какао всё ещё далеки от исторических пиков, и фундаментальные структурные факторы могут вновь подтолкнуть её вверх.
1. Системный дефицит
За последние сезоны два урожая в Западной Африке были ниже среднего, что создало жёсткий дефицит и спровоцировало рекордные цены. Сейчас ожидания улучшенного предложения давят на рынок, в 2026 году фундаментально предложение всё ещё напряжённое, и профицит не гарантирован.
2. Структурные ограничения
Основные производители — Кот-д’Ивуар и Гана — сталкиваются с устаревшими плантациями, болезнями деревьев и климатическими условиями, которые сдерживают рост производства. Эти структурные факторы сохраняются и делают поставки все равно уязвимыми. Хотя краткосрочные прогнозы урожая оптимистичны.
3. Фермеры долго не инвестировали
Даже текущие инвестиции не закрывают проблемы хронического недоинвестирования. После сильного роста цен многие фермеры просто не смогли нарастить производство: старые деревья, болезни и нехватка инвестиций привели к тому, что предложения всё ещё недостаточно. Недостаток новых молодых плантаций и механизма инвестиций в агротехнику ограничивает способность быстро увеличить урожай, даже когда цены растут.
4. Рынок сырья в целом — инфляционный тренд
Многие сырьевые товары пережили значительную инфляцию за последние годы. Это — синхронный макротренд, где воздействия климатических шоков, логистики, девальвации валют и дефицита инвестиций приводят к устойчивому повышению цен на все. Какао здесь не исключение, а один из наиболее уязвимых сегментов с высокой волатильностью.
5. Спекулятивная составляющая
Какао очень тонкий рынок, в отличие от других сырьевых товаров. Исторический дневной оборот ~$1–2 млрд. Какао привлекает спекулянтов: тренд-фолловеры, хедж-фонды, и краткосрочных игроков (нас).
Наше мнение: цена вполне может удвоиться от текущих уровней на горизонте 1–3 лет, либо случится быстрый вынос наверх.
#какао $CCH6
CC
CCH6
358,1 пт
-23,9%
ValueExpert
28 января
🍫 Продолжаем тему какао
Фермеры часто не имеют ресурсов для нормального инвестирования в свои хозяйства — и это одна из ключевых структурных проблем отрасли.
📌 Что значит недоинвестирование
Чтобы какао давало стабильный и высокий урожай, фермеру нужно регулярно вкладывать в:
• удобрения и средства защиты растений,
• обработку почвы и агротехнику,
• обновление плантаций — пересадку старых деревьев,
• ремонт и замену оборудования,
• кредитование сезонных затрат.
Если этих инвестиций нет, деревья растрачивают свои ресурсы, урожайность падает, а себестоимость на одну тонну продукции растёт.
📊 Сколько реально получают фермеры
В сезоне 2025/26 правительство Ганы установило фиксированную farmgate-цену для фермеров на уровне ≈ 51 660 ганских седи за тонну (~$5040/т). В соседнем Кот-д’Ивуаре фиксированная ставка составляла около $3886/т.
При этом исследования показывают, что фермеры в Западной Африке традиционно получают лишь ~60–70% международной цены за свои бобы, потому что фиксированные закупочные схемы и цепочка поставок «съедают» часть дохода.
📉 Себестоимость vs доходы
На практике, по данным исследований, цены, которые платят фермерам, не всегда покрывают все реальные затраты на производство — в некоторых агроэкологических зонах до 38% фермеров работают в убыток, когда все издержки учтены (семена, рабочая сила, удобрения, обработка).
Это значит, что даже фиксированные farmgate-цены в несколько тысяч долларов за тонну не гарантируют, что фермер действительно получает прибыль после всех затрат. Если себестоимость производства (учёт всех затрат и труда) оказывается выше, фермеры фактически работают с отрицательной маржей.
🌱 Почему это происходит
Старые плантации и низкая продуктивность. Большинство какао-деревьев на полях Африки старые и дают низкий урожай, но фермеры не имеют средств для пересадки и обновления.
Зависимость от импортных затрат. Удобрения, средства защиты растений, инструменты — часто импортные и стоят дорого, особенно при локальной инфляции.
Кредитная нагрузка. Мелкие фермеры берут сезонные кредиты, которые нужно обслуживать, а при снижении цен это становится невозможно.
Задержки с выплатами. В Гане сейчас многие фермеры не получили оплату за прошлый урожай, потому что покупатели отказались платить аванс под старую схему финансирования. Это прямо уменьшает возможности инвестировать в следующий сезон.
Почему состояние фермеров важно для рынка
Если фермеры работают в убыток, они сокращают уход за деревьями: меньше удобрений, меньше обработки почвы, откладывают пересадку старых деревьев. Это постепенно снижает общий уровень урожайности, что в перспективе сокращает предложение какао и делает рынок ещё более нестабильным.
#какао $CCH6
CC
CCH6
354,2 пт
-23,07%
ValueExpert
27 января
В поисках инвест идеи — какао
🍫 Мировые цены на какао пиковали выше $10 000/т и сейчас откатились к ~$4–5 000/т — но важно понимать, что это цены на бирже, а не те, что получают фермеры на поле.
В странах-гигантах производства — Кот-д’Ивуар и Гана — фермеры продают урожай по фиксированной farmgate-цене, которую устанавливают государственные маркетинговые советы перед началом сезона. За последние сезоны эти цены были значительно выше традиционных уровней: в 2025/26 сезоне Гана установила ~58 000 ганских седи (~$4 640/т), а Кот-д’Ивуар фиксировал около 2 500–2 800 CFA франков за килограмм (~$4 50–4 60/кг), что исторически выше прошлых уровней.
Но при этом farmgate-цена обычно ниже мирового уровня, и фермеры получают лишь часть от того, за что какао продаётся на международных рынках, потому что основная доля стоимости формируется позже в цепочке поставок.
Аналитики отмечают, что подавляющее большинство фермеров получают слишком мало по сравнению с реальными затратами на производство и жизненные потребности. Для сравнения, референсная цена для уровня «достойного дохода» у Fairtrade составляет около $2.68–$2.80/кг, но фактически фермерские выплаты часто были ниже или лишь на уровне покрытия базовых затрат в благоприятные годы.
Падение мировых котировок усиливает проблему: последние месяцы фермеры в Гане задерживают выплаты из-за того, что покупатели не спешат платить вперёд по новым схемам финансирования и боятся продавать с убытком. Это значит реальные деньги до фермеров доходят с задержками и рисками, а не мгновенно при росте мировых цен.
В итоге, даже когда мировые котировки на брокерских площадках выглядят высокими, фермерская «себестоимость» и прибыль остаются под давлением: фиксированные закупочные цены, издержки на удобрения, транспорт, сезонные кредиты и общая уязвимость хозяйств часто не покрываются текущими выплатами.
Просто говоря: мир может платить много за какао в теории, но на поле фермеры далеко не всегда получают цену, которая покрывает их реальные затраты и поддерживает устойчивое производство.
#какао $CCH6
CC
CCH6
355 пт
-23,24%
ValueExpert
15 января
Небольшой апдейт по &Фантазер
Мы давно ничего не писали — просто потому, что не происходило ничего принципиально нового. Стратегия спокойно проживала фазу восстановления и реализации ранее заложенных идеи — катастрофическая недооценка серебра.
За это время рынок постепенно начал переоценивать сырьевые активы, в том числе серебро. Этот сценарий в итоге и реализовался.
Условно — верим в $100 за унцию как в долгосрочный ориентир. Ну и плюсом минимальная доля серебра в стратегии пока будет сохраняться как замена деньгам.
Серебрянных рудников больше не стало. А Китай не хочет наращивать производство электроэнергии из газа и угля предпочитая атом, ветер и солнечные панели.
Следующие большие идеи это цветмет. Но медь и никель пока нельзя купить в автослед.
$SVH6 $SLVRUB_TOM
Фантазер
-21,03%
SV
SVH6
92,12 пт
-24,34%
SL
SLVRUB_TOM
226,3 ₽
-24,61%